La curva de rendimiento está invertida y está bien

Solemos hablar de acciones con mucha más frecuencia que de bonos. ¿Por qué? Porque desde que comenzó LMM, nuestra audiencia ha sido joven, la mayoría de nuestros oyentes tienen entre veinte y treinta años. Pero el programa ha existido durante siete años. Los que han estado con nosotros desde el principio son siete años mayores.

Queremos atender a nuestra audiencia, así que debemos centrarnos un poco más en las bandas. La mayoría de ustedes conoce los conceptos básicos y hemos cubierto la inversión en bonos en el pasado. Pero ahora vamos a profundizar un poco más en la maleza y hablar sobre la curva de rendimiento.

Para aquellos oyentes que han estado con nosotros desde el principio o los oyentes más nuevos que han trabajado con el catálogo de LMM, el invitado de hoy les resultará familiar.

J. David Stein ha estado en el programa varias veces. Tiene su propio podcast, Money For the Rest of Us, y pronto publicará un libro. David vuelve a explicar qué es la curva de rendimiento y por qué debemos ser conscientes.

¿Es la curva de rendimiento una señal segura de una recesión económica? Si es así, ¿qué podemos hacer para prepararnos? Repensar nuestra estrategia de inversión general, vender todas nuestras inversiones (¡definitivamente no!), construir un búnker y comprar algunos lingotes de oro? ¿O es toda la charla sobre alarmar la curva de rendimiento que no deberíamos averiguar?

¿Qué es un bono?

Un bono es un instrumento de deuda, un préstamo otorgado a una entidad grande como el gobierno, la ciudad o la corporación de los EE. UU. Los bonos se consideran una inversión de renta fija. Usted presta dinero a la entidad, gana intereses sobre ese préstamo y se le reembolsa el valor original cuando vence el bono. Los bonos suelen ser más seguros para su cartera de inversiones que las acciones, pero con menor riesgo se obtienen rendimientos más bajos.

Puede ir directamente a la fuente para comprar bonos individuales o tener muchos bonos dentro de un fondo mutuo o un fondo negociado en bolsas. Lo que necesita saber sobre un bono es el rendimiento del bono, su flujo de caja. El resultado es sensible a cambios en las tasas de interés. Cuando las tasas de interés cambian, el valor de un bono cambia. Cuanto mayor sea el vencimiento, más sensible es el bono a las tasas de interés.

¿Por qué los bonos de propiedad?

Si puede ganar más dinero invirtiendo en acciones que en bonos, ¿Por qué preocuparse por las inversiones en bonos? Algunos pagan lo mismo que una cuenta del mercado monetario de alto rendimiento o una cuenta de ahorros. Porque existe el riesgo de tener demasiado riesgo en su cartera. Los bonos reducen ese riesgo, y el consejo estándar es aumentar su asignación de activos, de modo que se vuelva más ponderado hacia los bonos a medida que envejece.

Asignación de activos

Su cartera de bonos sirve como contrapeso a su cartera de acciones.

Existe una regla simple para estimar el rendimiento de los bonos, SEC Yield.

El rendimiento de la SEC es un cálculo de rendimiento estándar desarrollado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) que permite comparaciones más equitativas entre los fondos de bonos. Se basa en el período de 30 días más reciente cubierto por la presentación del fondo ante la SEC. La cifra de retorno muestra los dividendos e intereses devengados durante el período después de deducir los costos del fondo. También se conoce como el «resultado estandarizado».

Si ha estado en fianza durante aproximadamente siete años, su declaración de la SEC en su declaración es una estimación razonable.

¿Existen bonos de alto rendimiento?

Todos queremos aprovechar al máximo ambos mundos en términos de finanzas personales. Inversión segura con alto rendimiento. ¿Puede un bono de alto rendimiento proporcionar eso?

Un bono de alto rendimiento tiene una calificación crediticia más baja que los bonos corporativos de grado de inversión u otros tipos de bonos. El mayor riesgo de incumplimiento significa que los bonos de alto rendimiento pagan rendimientos más altos que otros bonos. También conocidos como “bonos de correo basura”, los bonos de alto rendimiento tienen una calificación por debajo de BBB de Standard & Poor’s, o por debajo de Baa de Moody’s.

Los bonos de alto rendimiento a varios años superan a los bonos y acciones con grado de inversión. Y durante varios años, ambos bonos de alto rendimiento han tenido un rendimiento inferior.

Pero la falta de solvencia puede ser suficiente para poner a muchos de ustedes en este tipo de fianza.

Los riesgos de invertir en bonos

Ninguna inversión está libre de riesgos, ni siquiera los bonos. ¿Cuál es su tolerancia al riesgo?

Riesgo de inflación

Debido a que los pagos de intereses de un bono son fijos, la inflación puede erosionar su valor. Cuanto más largo sea el plazo del bono, mayor será el riesgo de inflación. La deflación, por otro lado, aumenta el valor de los dólares pagados a los inversores en bonos.

Riesgo de tipo de interés

Los precios de los bonos se mueven en la dirección opuesta a las tasas de interés. Cuando las tasas de interés suben, los precios de los bonos bajan porque se emiten nuevos bonos y pagan cupones más altos, lo que hace que los bonos más antiguos con rendimientos más bajos sean menos atractivos. Cuanto más largo sea el plazo de un bono, más volátiles son.

Pero los precios de los bonos suben cuando las tasas de interés bajan porque los bonos antiguos tienen pagos más altos que los bonos recién emitidos.

Llamadas de riesgo

Algunos emisores de bonos corporativos o municipales pueden rescatar o «reclamar» sus bonos antes de la fecha de vencimiento. Cuando eso sucede, el emisor solo tiene que pagar el valor nominal de los bonistas. Esto suele suceder cuando las tasas de interés bajan y el emisor de bonos intenta reducir sus costos vendiendo nuevos bonos con un rendimiento menor.

Riesgo crediticio

El emisor de bonos no puede realizar su pago a tiempo o en absoluto. Esto es de lo que hablamos en la sección de bonos de alto rendimiento. Los llamados bonos de correo basura son el mayor riesgo para esto. Los bonos del gobierno realmente no conllevan este riesgo. Si el Tesoro de los Estados Unidos no puede hacer los pagos de sus bonos, todos enfrentaremos problemas más importantes.

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¿Qué es un resultado de curva?

Curva de rendimiento

es una línea que da rendimientos (tasas de interés) bonos con igual calidad crediticia pero diferentes fechas de vencimiento. La pendiente de la curva de rendimiento proporciona una idea de los cambios futuros en las tasas de interés y la actividad económica. Hay tres tipos principales de formas de curvas de rendimiento: normal (curva de pendiente ascendente), inversa (curva de pendiente descendente) y plana.

En una curva de rendimiento normal, los bonos a largo plazo tienen un rendimiento más alto en comparación con los bonos a corto plazo principalmente debido a los riesgos asociados con el tiempo, la inflación y las tasas de interés, como se discutió anteriormente.

La curva de rendimiento invertida

La curva de rendimiento se invierte cuando los tipos de rendimiento de los bonos a corto plazo son más altos que los rendimientos a largo plazo. ¿Por qué hemos oído hablar de este concepto tan recientemente? Porque el fenómeno en el mercado de bonos puede ser un signo de una recesión económica inminente.

Curva de rendimiento invertida

Los bancos centrales pueden bajar las tasas de interés cuando temen una recesión porque esa es una forma de alentar a la gente a pedir prestado dinero para hacer cosas como comprar casas y automóviles, cosas que estimulan la economía. Esto causa IYC. ¿Es una señal de recesión esta vez?

Otros signos de recesión

El tamborileo sobre otra recesión ha estado sucediendo desde hace algún tiempo. ¿Es cierto o está pasando algo más?

Tasa de desempleo

Las tasas de desempleo más altas tienden a ocurrir durante o después de la recesión. Pero se han agregado cerca de 20 millones de empleos a la economía de Estados Unidos desde la última recesión.

Tasa de desempleo

Las últimas cifras de desempleo se publicaron en agosto de 2019 y se encuentran en 3.7%. Eso fue un ligero aumento desde junio de 2019 cuando la tasa estaba en 3.6%, un mínimo de 49 años.

Encuestas de PMI

El índice PMI del administrador de compras es:

El índice de gerentes de compras (PMI) es un índice de la dirección actual de las tendencias económicas en los sectores de manufactura y servicios. Es un índice difuso que resume si las condiciones del mercado, tal como las ven los gerentes de compras, se están expandiendo, permaneciendo igual o contrayéndose. El objetivo del PMI es proporcionar a los responsables de la toma de decisiones de la empresa, analistas e inversores información sobre las condiciones comerciales actuales y futuras.

El aspecto de fabricación de la encuesta se está acercando a los niveles de contracción, pero una caída en picada desde un acantilado no fue como se esperaba como se esperaba antes de la recesión. Las industrias no manufactureras todavía están en modo de expansión.

El mercado de valores hace un preocupante muro de escalada.

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Relación de PE de Shiller

El economista ganador del premio Nobel Robert Shiller ha creado la relación precio-ganancias ajustada cíclicamente (CAPE), que se basa en las ganancias promedio ajustadas por la inflación durante la última década y se utiliza como un medio para evaluar el mercado actual sobrevalorado o infravalorado.

El índice CAPE se encuentra en un máximo histórico, casi el doble del promedio histórico a largo plazo de 16.8.

¿El IYC es siempre un signo de recesión?

No siempre y cuando el IYC fue un precursor de una recesión económica, la recesión se produjo de 1 a 3 años después del IYC. Entonces, si se acerca una recesión, en Estados Unidos y tal vez en el gran mundo (y muchas personas, incluido LMM, piensan), es posible que tengamos algunos años.

Entonces, ¿por qué todas las predicciones y proyecciones manuales? Porque la gente se quemó gravemente en la última recesión y no se olvidó de ella. Siempre se estremecen, esperando el siguiente. Nos hemos estado recuperando de la recesión de 2008 durante una década. ¿Todavía se considera una recuperación dentro de diez años? Eso es un largo tiempo.

Pero si lo viviste, lo entenderás. Apestaba, la gente perdió sus trabajos, sus hogares y sus ahorros.

No es de extrañar que estemos constantemente preparados para el siguiente golpe. ¿Cuál será el próximo golpe, una completa recesión? No es necesario. Podría ser una desaceleración de la economía o una recesión leve. Pero ya sabes, esos no son sexys, el cielo está cayendo en los titulares.

¿Qué debemos hacer con esta información?

Ignóralo en su mayor parte. Muchos de ustedes envían correos electrónicos y preguntan qué están haciendo Andrew y Laura con sus inversiones, y creen que se avecina una recesión y que el futuro no estará muy lejos. Echa un vistazo a nuestro primer episodio de Golden Butterfly y sigue para averiguarlo.

Gráfico de anillos de cartera con cortes organizados por porcentaje de Golden Butterfly.

En el caso de una recesión en toda regla, la gravedad de sus inversiones dependerá en gran medida del tamaño y el horizonte de su cartera de inversiones. Si ha invertido millones y pierde el 50%, que dibujará, pero puedes absorberlo. Si está lejos de jubilarse y no ha tocado sus inversiones durante una década, dos o tres, estará bien. Su dinero tiene tiempo para compensar una pérdida significativa.

Si se siente nervioso y no se encuentra en ninguna de esas posiciones, siempre puede cambiar su asignación a una más conservadora. Implícitamente, su tolerancia al riesgo disminuye cuando las cosas son inciertas. Sus objetivos de inversión pueden cambiar.

Si la economía se estanca, puede tomar parte de su dinero y comprar acciones a bajo precio. También podría considerar diversificar su cartera agregando una clase de activo adicional. Sabes que nos gustan los bienes raíces, las propiedades en alquiler o REIT.

Eso es. Estamos comprando y guardando como siempre; ¡Maldita sea la curva de rendimiento invertida!

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Dinero para el resto de nosotros: Sitio y podcast J. David Stein.

Tamara Martin
No necesito responderle a un jefe. Nunca más. No trabajo en un cubículo ni tampoco espero en los atascos de tráfico Vivo la vida exactamente como quiero. Pasaré 4 horas caminando un martes al azar si me apetece. O me quedaré despierto toda la noche escribiendo publicaciones de blog. O viajaré a Bali por capricho. Rompí los grilletes de la dependencia del sueldo.

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